Dois dos investidores que alocam capital em fundos de venture dizem estar otimistas com a atual onda de valorizações, mas também cautelosos. Beezer Clarkson, da LGT Capital Partners, e Amit Bhatti, da TrueBridge, afirmam que o mercado está muito ativo — com mudanças rápidas de ritmo e estruturas de fundos — e que isso exige atenção.
Os entrevistados descrevem uma compressão dos ciclos de investimento. O intervalo típico de 24–36 meses entre captações tem encolhido para 12–18 meses em muitos casos, e há fundos voltando ao mercado em ciclos de um ano. Parte desse movimento é explicada por upsizes no meio do ciclo: quando uma empresa como Anthropic abre uma rodada enorme, fundos que já tinham posição preferem ampliar o compromisso em vez de lançar um veículo totalmente novo.
Outra consequência é a concentração dos portfólios: muitas carteiras têm múltiplas posições nas mesmas gigantes de IA. Para Bhatti, essa concentração é uma manifestação da natureza power law do venture — alguns poucos nomes carregam grande parte do retorno — mas a velocidade dessa consolidação é inédita e gera um “amarelo” de precaução entre os LPs.
Secondaries e liquidez
O mercado de secondaries deixou de ser um tabu e virou a terceira perna de liquidez, ao lado de IPOs e M&A. LPs e gestores vendem participações, há vendas de fatias de portfólio e tenders para funcionários. Clarkson e Bhatti consideram isso saudável como opção de saída parcial, especialmente quando um gestor consegue vender uma parcela e retornar capital para seus investidores.
Os entrevistados também apontam que a liquidez já vai além de IPOs tradicionais: nos últimos anos surgiram grandes operações de M&A acima de US$ 10 bilhões, saídas relevantes como a da Cerebras e mega-transações citadas na conversa — o texto menciona um exemplo de cerca de US$ 60 bilhões — que ampliam as opções para distribuir retorno.
Como os LPs reagem
Na prática, muitos LPs preferem reduzir o tamanho de suas cheques a abandonar completamente um gestor de desempenho. Clarkson disse que, no portfólio dele, é comum minimizar o compromisso — por exemplo, cortar um aporte pela metade — em vez de sair. Bhatti afirma que o planejamento de compromissos passou a ser mais rígido para acomodar movimentos fora do calendário original.
Sobre tamanhos mínimos e limites de concentração: Clarkson afirmou que, no programa dele, é difícil participar com menos de US$ 5 milhões e que costuma evitar representar mais de 20% do capital de um fundo, salvo em situações específicas. Bhatti citou que, para sua instituição, cheques típicos variam entre US$ 3 milhões e US$ 5 milhões, com exceções pontuais.
Emergentes e diversificação
Mesmo com grande parte do capital concentrada em alguns fundos grandes, há espaço para gestores emergentes. Ambos os investidores dizem ver first-time funds e GPs jovens sendo financiados com tickets menores — às vezes só alguns milhões — em estruturas que buscam provar tese e acesso antes de escalar. A preferência é por gestores com diferencial claro ou acesso a um ecossistema específico.
Em suma, os LPs celebram o valor gerado pelas apostas recentes em empresas de IA, mas pedem cautela operacional: ritmo de captação mais lento quando possível, disciplina em upsizes e uso ponderado de secondaries para equilibrar liquidez e participação nos potenciais vencedores.
